万隆优配券商一季报分化：超八成净利双位数增长，财通证券领衔下滑，仅五家股价上涨“汇金系”占大头

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　　来源：华夏时报

　　记者王兆寰北京报道

　　随着五月份的到来，券商的一季报也完美收官，基于一季度A股市场的回暖和投资者热情的高涨，九成券商净利润同比增长。

　　《华夏时报》记者通过同花顺iFinD统计进一步发现，超八成券商净利润呈现双位数增长，最低增幅超过10%，9家券商净利润翻倍（包括扭亏为赢）。

　　其中，东北证券增幅超过8倍，位居第一；国泰海通增幅近四倍，位居第二，国联民生增幅为271.95%，位居第三；红塔证券、长江证券、华西证券同比增幅在140%左右；东吴证券、国海证券、天风证券增幅在一倍以上。

　　不过，有人欢喜有人忧。财通证券、首创证券、中原证券、第一创业等4家券商一季度净利润同比出现了下滑。其中，财通证券降幅最大，为36.52%。

　　此外，与券商们靓丽的一季报相比，它们一季度的股价表现却不尽如人意。同花顺iFinD统计显示，43家券商中仅有5家出现上涨。其中，4家为“汇金系”券商。中国银河涨幅为9.12%，位居第一；中金公司涨幅为2.49%，位居第五。

　　业绩亮眼

　　一季度，上市券商业绩实现了净利润普涨，大面积双位数的增幅真的不是“说说而已”，净利润翻倍的券商更是多达9家。

　　其中，东北证券增幅超过8倍，位居第一。一季度公告显示，公司营业总收入达到14.85亿元，较去年同期的11.79亿元增长了25.94%；归母净利润为2.02亿元，同比大幅增长859.84%。净利润的增长主要是财富管理业务和投资业务收入同比增加。

　　通过并购重组完成华丽变身的国泰海通和国联民生的一季度业绩猛增。国泰海通一季度营业收入为117.73亿元，同比增加47.48%；净利润为122.42亿元，同比增加391.78%，主要是吸收合并海通证券产生的负商誉带来营业外收入增加；国联民生更是营收增长8倍，净利润增长271.95%。

　　同时，太平洋、国信证券、华林证券、华安证券、中国银河、广发证券、长城证券、中金公司、东方证券等8家券商增幅超过61%。

　　“并购是行业高质量发展的必然路径。从美国的四次并购浪潮以及头部公司的经验来看，并购将提升资本实力、扩大市场份额、均衡业务结构、提升抗风险能力等。市场化并购重组将有助于推动证券行业集中度提升，改善行业同质化竞争格局。”一位头部券商非银行业首席分析师在接受《华夏时报》记者采访时直言。

　　太平洋证券报告指出万隆优配，按2024年末财务数据，合并后国泰海通的归母净资产达3283亿元，资本实力位居行业第一。公司作为头部券商，各业务保持均衡发展，将向国际一流投行迈进。

　　不仅如此，红塔证券、长江证券、华西证券、东吴证券、国海证券、天风证券等6家具有地方特色的中小券商业绩增速均超过一倍，业绩弹性凸显。

　　此外，中信证券、华泰证券、中国银河、广发证券、东方财富、中金公司、中信建投、东方证券等多家头部券商一季度的净利润增幅超过30%，中国银河和中金公司分别增长84.86%和64.85%。

　　“在并购重组快速推进下，二季度券商的看点仍是并购，当然，机会也会在这里。”上述非银行业首席分析师如是说。

　　有意思的是，与一季度券商业绩普涨形成对比的是，一季度券商股价普跌，仅有5只出现上涨，而这五家之中，有4家是“汇金系”券商。

　　据同花顺iFinD统计显示，中国银河一季度股价涨幅为9.12%，位居第一；信达证券涨幅为8.1%，位居第二；华西证券、东兴证券涨幅均超过4.7%，中金公司涨幅为2.49%，位居第五。

　　经纪、自营贡献力量

　　东莞证券分析师吴晓彤认为，从市场环境来看，一季度以来，监管部门持续推动中长期资金入市，创设相关便利工具，鼓励上市公司回购和增持，市场活跃度有所提升，为券商业务发展提供了有利的市场环境。而从业务发展来看，经纪、自营、投行业务成为业绩增长重要驱动力。

　　其中，经纪业务方面，市场交易活跃度提升，投资者交易频次增加，券商经纪业务手续费收入随之增长；自营方面，市场行情的好转使得券商自营投资收益增加，对业绩增长起到了重要作用。

　　同时，在投行方面，部分券商积极把握市场机遇，在企业融资、并购重组等投行业务方面取得进展，投行业务的增长对整体业绩起到了积极作用。

　　据同花顺iFinD统计，经纪业务收入占比较大的前三家券商均为中小券商，比例在90%左右，华西证券占比93.46%，位居第一；经纪业务收入增速最猛的为国联民生，达三倍以上；国泰海通、国信证券增速均超过7成。

　　值得注意的是，券商经纪业务收入前十大券商被大型券商包揽，最低13亿元起步，最高是中信证券，为33.25亿元，同比增长36.18%；国泰海通、广发证券分别为26.5亿元和20.4亿元，同比增长76%和50%；招商证券、华泰证券、中国银河三家收入在19亿左右，国信证券、中信建投、申万宏源、中金公司，方正证券收入超过12亿。

　　在4月28日召开的网上业绩说明会上，投资者们对于业绩猛增的东北证券能否延续增长势头和独具特色的自营业务予以了高度关注。

　　对此，东北证券相关负责人表示，公司推动大投资、大财富、大投行三大业务条线转型升级，提高资产配置效率，深化财富管理转型，优化投行服务模式，推进数字赋能建设，但因证券行业的经营受宏观环境和市场影响较大，公司业绩与行业其他公司一样存在一定波动性。公司将始终坚持聚焦主责主业，继续扎实推进战略落地和业务转型，加强风险管控，努力提升核心竞争能力，力争保持稳健和高质量发展。

　　该负责人指出，公司自营业务总体采取谨慎稳健的投资策略，权益自营业务以绝对收益为目标，致力于构建多元化的盈利模式，通过审慎研判市场，积极寻求结构性投资机会；同时推进衍生品业务发展，加快策略创新研究，努力提升投资收益率。固定收益业务在严控风险的前提下捕捉高确定性投资标的，紧跟市场波动，适时调整投资策略，合理应对市场变化，丰富可转债、可交换债、公募REITs等“固收+”资产品种布局。

　　无奈的分化

　　相较于一季度券商们普遍的业绩增长，第一创业、中原证券、首创证券、财通证券等4家券商一季度营收和净利润同比均出现了下滑。其中，首创证券、财通证券净利润下降幅度超过三成，中原证券和第一创业分别下滑21.28%和17.59%。

　　财通证券2025年一季度营业收入为10.69亿元，同比下降24.16%；归母净利润为2.90亿元，同比下降36.52%，业绩下滑主要由金融资产投资收益及公允价值变动影响所致。

　　首创证券一季报显示，其营业收入下滑23.34%，净利润下降31.42%，主要系受债券市场波动影响，资产管理业务收入下降。

　　中原证券一季报显示，公司营收4.01亿元，同比下降37.7%，归母净利润1.03亿元，同比下降21.3%，其业绩下滑主要因投资业务和子公司大宗商品销售收入减少。

　　第一创业一季报显示，公司实现营收6.61亿元，同比下降1.87%，实现归母净利润1.18亿元，同比下滑17.59%。

　　东吴证券非银行业分析师孙婷认为，财通证券经纪业务收入增长显著，一季度经纪业务收入4.2亿元，同比增长41.4%，占营业收入（扣除其他业务收入）比重39.4%。不过，受政策影响，股权投行业务延续下滑趋势，2025一季度投行业务收入1.1亿元，同比下滑24.2%；自营业务拖累整体业绩，一季度投资收益（含公允价值）0.2亿元，同比降幅为94.5%。

　　在孙婷看来，对第一创业而言，其业务以固收为特色，因此2024年在债券牛市下取得业绩超高增长，而今年一季度由于债市波动较大，公司业绩有所下滑。

　　另外，可以看到，尽管一些券商一季度净利润出现增长，但是营收增速却下滑明显。据同花顺iFinD统计显示，浙商证券一季度净利润增长24.17%，营收下降22.89%；西部证券净利润增长48.33%，营收却下降23.75%；东兴证券一季度净利润增长5.37%，营收却下降27.83%；南京证券净利润增长5.31%，营收却下降11.61%；申万宏源净利润增长42.5%，营收却下滑3.5%。

　　一位中部上市券商非银行业首席分析师在接受《华夏时报》记者采访时表示，中小券商2025年一季度业绩呈现“高增长、高分化”特征，经纪与自营成为主要增长引擎，但区域经济波动、业务结构单一等问题仍需关注。头部券商通过成本控制与业务转型实现稳健增长，而中小券商需通过差异化策略提升竞争力。

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