长期以来，辉瑞公司（Pfizer Inc．）首席执行官阿尔伯特・布尔拉（Albert Bourla）一直在寻找一款肥胖症药物易操盘，以弥补该制药公司旗下 “老款重磅药物” 销量下滑的缺口。上周五晚间，经过一场激烈的竞标战，他终于得偿所愿，拿下了这一 “战利品”。
知情人士透露，当晚约 9 点，布尔拉得知，成立仅三年、专注研发新一代减肥药的生物技术初创公司梅塞拉公司（Metsera Inc．）董事会已全票通过，接受辉瑞提出的最高 100 亿美元收购要约。
这场华尔街 “对决” 的一方是辉瑞，另一方是丹麦制药巨头诺和诺德公司（Novo Nordisk A/S），其高潮便在于此。而这笔交易，或将决定未来数年全球制药行业的竞争格局。
对梅塞拉的争夺甚至惊动了白宫。上周，诺和诺德首席执行官迈克・杜斯塔德（Mike Doustdar）与唐纳德・特朗普总统共同亮相时，公开向辉瑞叫板，要求其提高报价。“我们想对辉瑞说，要是你们想收购这家公司，就掏腰包把报价提上去。” 杜斯塔德周四表示。
辉瑞随即采取行动。该公司上周五提交了一份更优厚的报价，与诺和诺德修改后的报价持平。知情人士称，辉瑞原本做好了 “竞标战持续整个周末” 的准备，但当晚 9 点 32 分，梅塞拉发布新闻稿宣布，这家美国制药巨头已胜出。
梅塞拉在声明中表示，美国政府的态度对其决策影响重大，并提及决策过程中考虑的法律与监管因素。
知情人士透露，美国联邦贸易委员会（FTC）上周五致电梅塞拉，警告这家肥胖症药物研发公司：若与诺和诺德达成交易，可能不会获得该机构的认可。此前一周，联邦贸易委员会已向梅塞拉和诺和诺德发送了相关信件。上述人士称，不久后，辉瑞便提交了最终胜出的报价。
知情人士表示，梅塞拉董事会召开会议，就联邦贸易委员会的反对意见展开讨论。鉴于监管机构的警告，部分董事对 “推进任何与诺和诺德相关的交易” 表达了担忧。出于这些顾虑，董事会决定与辉瑞协商敲定最终交易。
梅塞拉的代表未立即回应置评请求。
知情人士称，联邦贸易委员会在竞标战期间就诺和诺德拟议的交易结构 “释放担忧信号”，这一做法并不常见。同时，这也是特朗普政府官员 “更积极介入企业交易” 的最新例证。
到了周六上午，诺和诺德宣布退出竞标。“我对这个结果完全接受。” 刚从华盛顿飞回欧洲的杜斯塔德周末在接受彭博社采访时表示易操盘，“与其做一笔回报率糟糕的交易，不如不做。有赢就有输，这次失利会让我们更强大。”
对辉瑞和诺和诺德而言，这场争夺的 “赌注” 都极高。
自 2021 年末疫情期间触及股价峰值以来，辉瑞股价已下跌约 60%。2019 年起执掌辉瑞的布尔拉，正试图为公司寻找下一款 “重磅药物” 的突破口。而作为 GLP-1（胰高血糖素样肽 - 1）药物领域的先行者，诺和诺德在与竞争对手礼来公司（Eli Lilly & Co．）的较量中逐渐落于下风 —— 礼来的重磅药物 “泽布邦”（Zepbound）目前已是最成功的 GLP-1 类肥胖症治疗药物。此外，预计礼来将在明年初推出首批口服 GLP-1 药物之一。
尽管诺和诺德新任首席执行官正试图将这家曾 “沉稳保守” 的胰岛素生产商带入一个 “大胆激进的新时代”，但自去年 6 月股价触及峰值以来，该公司股价已暴跌约 70%。
周一，诺和诺德股价在哥本哈根股市盘中一度上涨 3.8%；辉瑞股价在纽约盘前交易中涨幅不足 1%；而梅塞拉股价在盘前交易中暴跌 16%，这一迹象表明，部分投资者对这笔交易能否兑现承诺持怀疑态度。
对梅塞拉的收购战之所以激烈，既凸显出大型制药公司对 “新重磅药物” 的迫切渴求（肥胖症领域被视为关键市场），也反映出行业领军者为 “保住龙头地位” 所承受的巨大压力。尽管梅塞拉的药物前景可期，但能否获得监管批准、能否在竞争日益激烈的领域中脱颖而出，目前仍存在极大不确定性。
“当前市场已陷入‘疯狂争夺’。” 印第安纳大学化学教授理查德・迪马尔基（Richard DiMarchi）表示，他的研究为礼来 “泽布邦” 等药物奠定了基础。“如今这个市场的经济吸引力已变得如此之大。”
9 月僵局
今年 9 月，辉瑞最初认为自己已掌控梅塞拉 —— 当时该公司击败了包括诺和诺德在内的其他六家竞标者，达成了以每股最高 70 美元收购这家初创公司的协议。但知情人士称，这段插曲的 “收尾方式” 让杜斯塔德十分不满。
9 月 21 日晚，杜斯塔德得知自己对梅塞拉的报价 “最具竞争力”，他睡前还以为交易很快就会公布。但深夜一通电话将他吵醒，告知 “另有一家公司赢得了收购权”—— 次日早晨，他才得知辉瑞已达成交易。
到了 10 月 30 日易操盘，轮到布尔拉 “措手不及”：诺和诺德突然主动提出以约 90 亿美元收购梅塞拉（此事由彭博社最先报道）。短短几天内，这家丹麦公司就将报价提高至 100 亿美元，随后又进一步提高了 “前期现金支付” 的比例。
蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）分析师埃文・塞格曼（Evan Seigerman）表示，若 “看似板上钉钉的交易” 最终告吹，对布尔拉而言将是 “颜面扫地”。“要是你刚敲定一笔交易就丢了它，这可不是什么光彩事。” 塞格曼说。
辉瑞从多个层面展开反击：一方面与特朗普政府官员沟通，另一方面在特拉华州衡平法院申请 “禁止诺和诺德与梅塞拉合作” 的限制令，并在特拉华州联邦法院提起反垄断诉讼。尽管法官拒绝签发限制令，但辉瑞的律师辩称，诺和诺德的交易无法通过反垄断审查。
11 月 4 日，联邦贸易委员会向梅塞拉和诺和诺德发送信件，称诺和诺德最新报价 “可能违反《并购前审查相关法律》的程序性条款”。该信件中提到的部分担忧，与辉瑞在反垄断诉讼中提出的观点不谋而合。诺和诺德则表示，其报价结构 “符合美国反垄断法”。而根据梅塞拉的监管文件披露，该报价结构正是由其法律顾问提议的。
与此同时，尽管部分投资者开始质疑 “辉瑞为赢下交易应付出多大代价”，该公司仍逐步提高了对梅塞拉的报价。11 月 4 日的财报电话会议上，布尔拉还面临华尔街分析师的尖锐提问。
“这一切都不足以成为‘发起竞标战’乃至‘陷入长期法律纠纷’的理由。辉瑞执意推进，究竟是掌握了大量机密数据作为支撑，还是仅仅想在肥胖症领域‘占有一席之地’？” 道明证券考恩公司（TD Cowen）分析师史蒂文・斯卡拉（Steven Scala）向布尔拉发问。
布尔拉坚称这笔交易 “物有所值”。“我们已开展了全面的尽职调查，” 他表示，交易定价 “能为梅塞拉股东和辉瑞股东都带来巨大价值”。
知情人士称，就在竞标战与法律纠纷如火如荼之际，辉瑞与梅塞拉的整合团队仍在持续会面，规划两家公司的合并事宜。
肥胖症药物研发管线
为补充辉瑞的药物研发管线，布尔拉已推动了多笔交易，其中包括 2023 年末以 430 亿美元收购抗癌药物制造商 Seagen 公司。但这些举措尚未催生足够多的 “重磅药物”。彭博社截至周日晚间整理的数据显示，华尔街分析师预测，至少到 2031 年，辉瑞的销售额都将持平甚至下滑。
肥胖症药物市场预计到 2030 年销售额将达到约 1000 亿美元，是少数能为辉瑞提供 “所需增长” 的领域之一。2023 年初，布尔拉曾预测，辉瑞研发管线中的肥胖症药物年销售额可能达到 100 亿美元。但此后，多款实验性疗法在临床试验中未能达到预期。
2023 年 6 月，辉瑞终止了一款肥胖症药物的研发；次年 4 月，因一名患者出现肝损伤迹象，该公司又放弃了第二款肥胖症药物。这些挫折意味着，布尔拉若想在肥胖症领域竞争，可能不得不 “跳出辉瑞内部寻找机会”。
梅塞拉是少数几家 “拥有前景良好的在研肥胖症药物” 的独立公司之一。该公司此前收购了一家名为 Zihipp 的企业 —— 这家公司从伦敦帝国理工学院分拆而来，拥有一系列实验性肥胖症治疗方案。
梅塞拉正在研发的肥胖症药物，要么 “给药频率更低”，要么 “副作用更少”（如恶心、呕吐等，这类副作用在礼来 “泽布邦” 和诺和诺德 “Wegovy” 中较为常见）。除计划今年推进至后期临床试验的 “长效 GLP-1 注射剂” 外，梅塞拉还在测试一种 “胰淀素类似物”—— 这种药物可模拟另一种消化激素，且对胃部的刺激性可能更小。
蒙特利尔银行的塞格曼表示，梅塞拉正在研发的这类胰淀素药物 “有望成为减肥的主流选择”，并取代目前市面上的 GLP-1 类重磅药物。但他也指出，梅塞拉的药物正面临众多潜在竞争对手的挑战（包括礼来一款前景良好的药物），因此 “找到更强大的合作伙伴以推进临床试验” 至关重要。
梅塞拉研发的高活性药物 “所需活性成分更少、自注射笔用量更少”，这意味着这些药物或能以更低价格销售，同时仍保持盈利。塞格曼估算，若想让这笔交易 “物有所值”，辉瑞需通过梅塞拉的药物实现每年约 30 亿至 40 亿美元的营收。
不过，减肥药市场的变化正十分迅速。此前，诺和诺德与礼来已与特朗普政府达成协议，大幅降低其 GLP-1 疗法的价格 —— 这一举措可能会显著提高这类药物的使用率，同时或有助于抑制 “复方制剂” 的需求（两家公司此前一直试图打击这类制剂）。
尽管未能赢得梅塞拉这笔交易，诺和诺德仍表示，将继续在 “新一代疗法研发管线” 上投入资金。
“这个周末，即便输了，我也一点不难过，甚至不觉得这是‘失败’。” 杜斯塔德对彭博社表示，“反而我觉得，辉瑞的首席执行官和董事会听取了我在白宫说的话，他们掏了腰包，提高了之前的报价，最终赢得光明正大。”
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